Institutioneller Wandel von Börsen Eine evolutionsökonomische Analyse

In jüngster Zeit setzte ein fundamentaler technologischer sowie institutioneller Wandel der Kassa- und Terminbörsen im Finanzsystem ein, der dazu führte, dass aus vormals behördenähnlich aufgestellten Börsen international tätige Technologiedienstleister wurden. Finanzinnovationen und Neuerungen der Informations- und Kommunikationstechnologie forcierten diesen Umbau, der zudem durch eine erhebliche Intensivierung des Wettbewerbs im Börsensegment gekennzeichnet ist.

Armin J. Hartmuth entwickelt ein Analyseinstrumentarium, mit dem sich der Wandel der Institution Börse aus der Perspektive der evolutorischen Ökonomik beschreiben und erklären lässt. Seine Argumentation basiert dabei auf dem sozioökonomischen Evolutionsmodell von Nelson/Winter (1982), das er durch ein kreativ kognitives Modell von Friedrich A. von Hayek erweitert, um dem Erkenntnisanspruch der evolutorischen Ökonomik gerecht zu werden. Durch die Ergänzung des evolutionstheoretischen Gedankenguts um innovations- und wettbewerbstheoretische Überlegungen wird deutlich, dass sich der am Markt beobachtbare Wandel von Börsen im Zuge einer "Koevolution der Technologie und der Institution Börse" vollzieht, die durch den Wettbewerb im Börsensegment bedingt ist.

1 Einleitung.- 1.1 Problemstellung.- 1.2 Gang der Untersuchung.- 2 Der Begriff Institution.- 2.1 Institution vs. Organisation.- 2.2 Zur Bedeutung von Institutionen.- 2.3 Die Rolle der Transaktionskosten.- 2.4 Institutionen und Eigentumsrechte.- 2.5 Stabilität und institutioneller Wandel.- 3 Erklärungsansätze zur Entstehung und zum Wandel von Institutionen.- 3.1 Erklärungsansätze aus der Perspektive des Individuums.- 3.2 Erklärungsansätze aus der Perspektive des Kollektivs.- 3.3 Die Theorie des institutionellen Wandels von Douglass C. North.- 3.4 Zwischenergebnis: Kategorisierung der Erklärungsansätze und Begründung für die Auswahl evolutorischer Ansätze als Analyseinstrumentarium.- 4 Die Institution Börse als Analysegegenstand.- 4.1 Börsen als Spielregeln einer Wertpapiertransaktion.- 4.2 Zur Marktmikrostruktur von Börsen.- 4.3 Die Rolle der Börse als Handelsplatz im Finanzsystem.- 5 Der Wandel an den Finanzmärkten und seine Implikationen für die Börse.- 5.1 Determinanten des Wandels an den Finanzmärkten.- 5.2 Institutioneller Wandel von Börsen als Reaktion der Handelsplätze.- 6 Evolutorische Ökonomik und institutioneller Wandel von Börsen.- 6.1 Evolutorische Ökonomik — Ein Überblick.- 6.2 Institutioneller Wandel von Börsen: Eine evolutorische Perspektive.- 7 Schlussbetrachtung.- 7.1 Zusammenfassung der Entwicklungen im Börsensegment.- 7.2 Bewertung der Entwicklungen aus Sicht der evolutorischen Ökonomik.- 7.3 Kritische Reflexion der evolutorischen Ökonomik sowie Ausblick.

Armin J. Hartmuth promovierte bei Prof. Dr. Rolf Caspers am Lehrstuhl für Weltwirtschaft und Internationales Management der European Business School Schloß Reichartshausen in Oestrich-Winkel. Er ist derzeit als Wissenschaftlicher Assistent im Department of International Management and Consulting der European Business School tätig.